2018-10-17来源：中证报 

　　今年以来，A股上市公司并购新三板企业持续活跃。数据显示，截至10月15日，今年以来共有128家上市公司披露拟收购新三板公司股权，交易标的总价值累计超过600亿元（包括正在进行中的并购）。随着近日监管层发布一系列“松绑”并购重组的政策，业内人士认为，后续上市公司对新三板挂牌公司的并购有望进一步被激活。 

　　交易金额普遍较小 

　　A股上市公司并购新三板企业近年来力度不断加大。相关机构统计数据显示，2016年上市公司并购新三板公司的交易金额达94.36亿元，2017年达348.76亿元。截至2018年9月30日，A股上市公司并购新三板企业已完成规模达243.62亿元（剔除做市商、剔除重复项）。 

　　安信证券分析师诸海滨指出，对于新三板企业而言，IPO审核趋严、小额快速并购效率提升，或刺激更多优质企业被A股上市公司并购。从A股上市公司方面可以看出，主要是出于公司经营考虑，通过外延并购模式加快业务布局。从被收购方看，多为“小而美”标的，集中在“0-5亿元市值、0-3000万元净利润”这个区间。 

　　诸海滨说，从并购交易金额看，普遍都不大。今年以来，启迪桑德收购普华环保的交易金额为13亿元，交易规模居前。数据显示，截至10月15日，其他已完成的案例交易金额均在5亿元以下。其中，1亿元-5亿元之间的并购案有13例，1亿元以下的为10例。 

　　从并购对价的估值方面看，广证恒生认为，2018年上市公司并购新三板企业的估值水平持续下行，2018年前三季度并购平均有效PE为16.14倍。此前于2018年5月22日发布跟踪报告时，完成并购案例的平均PE为20.78倍。 

　　青睐优质企业 

　　从并购角度看，当前新三板优质企业的价值越来越凸显。国盛证券分析师张俊表示，当前新三板整体市盈率已处于历史低位，优质企业具有较强的投资价值；从部分优质企业定增价高于市价可以看出，市场融资呈现出募集资金向优质挂牌企业聚集的特点，反映出投资者对于盈利能力强、具备长期成长能力的企业、具备潜在转板以及被并购机会的看好。 

　　东北证券分析师付立春认为，在某一方面具有独特性的新三板企业对A股上市公司更具有吸引力。例如，资产总量、行业地位、业务增长性、核心技术、优质团队等等因素。另一方面，很多上市公司原有业务还比较传统，而新三板企业中高科技、新兴行业较多，通过这种方式也有助于上市公司实现业务拓展。 

　　诸海滨表示，新三板被并购公司“小而美”的特征显现，但仍有净利润1亿元以上的优质公司成为上市公司“心仪目标”，多为细分行业龙头。行业方面，信息技术、机械设备、文化媒体、医药生物等领域备受青睐，医药类（行业内整合）、消费类（跨界整合）明显增多。未来新三板新兴产业细分领域龙头优质企业或将受到更多关注。